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　　上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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