上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎ为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生n)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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